OB体育重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。

　　本周重点关注：中哈发布联合声明，赋能中国-中亚地区经贸合作再上新台阶，建筑央企有望率先受益；国资委举办理论学习会议，会议强调切实发挥中央企业在建设现代化产业体系、构建新发展格局中的科技创新、产业控制、安全支撑作用，重视主题教育与贯彻落实党的二十大战略部署、做好国资央企各项工作紧密结合。

　　1） 中国-中亚峰会基建成果丰硕，中哈发布联合声明，赋能中国-中亚地区经贸合作再上新台阶，建筑央企有望率先受益

　　2023 年5 月18 日至19 日，中国－中亚峰会在陕西省西安市举办。峰会期间，中国同中亚五国达成系列合作共识。中国企业家圆桌会议召开，中国工程企业企业家与各国政要、中亚企业家广泛、深度交流，达成一系列合作协议。

　　哈萨克斯坦总统于5 月17 日至19 日访华，两国发布中华人民共和国和哈萨克斯坦共和国联合声明，两国签署《中华人民共和国国家发展和改革委员会与哈萨克斯坦共和国工业和基础设施发展部关于共同开展中哈第三条跨境铁路前期研究的谅解备忘录》，两国多个领域合作前景广阔：

　　交通运输领域：2017-2022 年，阿拉山口、霍尔果斯口岸开行国际班列数量稳步增长，预期至2045 年仍能保持稳增趋势。2017-2022 年，我国对哈萨克斯坦进出口贸易总额由63.57 亿美元增至148.19 亿美元，增幅明显。中哈共促国际运输走廊建设，有望进一步促进双边经贸往来。

　　资源合作领域： 2012-2021 年，哈萨克斯坦铀矿产量占全球铀资源总产量30%-50%，位居世界首位，且2021 年全球十大铀矿中哈萨克斯坦占有4 座，合计产铀量占全球铀矿总产量21%，推进中哈铀矿资源合作有望促进我国核电事业发展，维护我国能源安全。

　　清洁能源领域：近年来，各建筑央企广泛参与在哈风光电等清洁能源项目，有望助力双边经济社会发展。

　　2） 中东、东南亚、拉美地区钢铁工业建设需求强，涉钢工程公司有望受益区域合作深化产量看：2022 年，全球各地区粗钢产量普降降幅最小区域为亚洲和大洋洲，同比下降2.3%；降幅最大为独联体国家，同比下降20.2%。巴基斯坦/马来西亚/伊朗产量分别为600/1000/3060 万吨，同比增长10.9%/10.0%/8.0%，位列增速前3。

　　需求看：从成品钢依赖度看，中东钢铁工业建设需求较大。按净进口量/表观消费量计算，中东成品钢进口依赖度约27.5%OB体育。北美、非洲依赖度分别为21.2%、25.1%。

　　政策规划看：中东：伊朗计划2025 年粗钢产能达到5500 万吨（2021 年为2832万吨），沙特阿拉伯拟2030 年实现400 万吨蓝氢产能发展氢冶金。东南亚：印尼计划2024 年前完成53 座冶炼厂建设。拉美：巴西预计将投资80 亿美元以提振钢材消费。

　　合作项目：区域看，东南亚地区项目分布最多，总金额306.60 亿元，占比高达44.7%；国别看，马来西亚/伊朗项目总金额分别189.90/143.25 亿元，合计占比48.6%；参与公司看，中国中冶签约占比最高，共签约19 个项目，合计金额322.16亿元，占比47.0%。

　　3）深入实施国企改革，发挥央企在建设现代化产业体系中领头羊作用5 月17 日，国资委党委举行主题教育读书班专题辅导报告会暨委党委理论学习中心组二季度集体学习。会议认为： 1）国资央企是中国特色社会主义经济的顶梁柱，是党成功推进和拓展中国式现代化的坚实根基；2）切实发挥中央企业在建设现代化产业体系、构建新发展格局中的科技创新、产业控制OB体育、安全支撑作用；3）要把开展主题教育同贯彻落实党的二十大战略部署、做好国资央企各项工作紧密结合起来，以国资央企新担当新作为助力中国式现代化建设取得新成就新辉煌。

　　重点推荐：中国交建（23 年业绩对应8.9xPE，0.70xPB）：全球头部基建承包商（13-22 年海外新签占比约14%），发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。22 年实现营收/ 归母净利7202.8/191.0 亿元， 同比增长5.02%/6.16%。23Q1，实现营收1765.91 亿元，yoy+2.61%，实现归母净利润55.82亿元，yoy+9.60%，公司海外新签额834.19 亿元，yoy+35.32%。

　　重点推荐：中国中铁（23 年业绩对应6.2xPE，0.74xPB）：新兴领域拓展加速推进，股票激励引发新动能。1）公司发力水利水电、清洁能源、港口航道、海上风电等新兴领域拓展力度，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰；2）公司股权激励激发动能，2022 年11 月2 日，授予公司中层管理人员及一线 日，公司发布公告，近期中标24 项重大工程，中标金额共计1097.2 亿元，约占2021 年营业收入10.3%。2 月21 日，公司发布公告，近期中标16 项重大工程，中标金额共计428.9 亿元，约占2021 年营业收入4.0%。3）2022 年，公司新签合同额30323.9 亿元，同比增加11.1%，实现营收/归母净利7202.8/191.0 亿元，同比增长5.02%/6.16%。23Q1 公司新签合同额6673.8 亿元，同比高增10.2%。

　　重点推荐：中国铁建（23 年业绩对应5.2×PE，0.61×PB）：基建工程承包龙头，稳增长主力军。战略重塑：加快布局绿色环保、城市运营等领域，发行REITs，旗下公路资产价值有望重估，22 年，公司实现营收/归母净利10963.1/266.4 亿元，同比增长7.48%/7.90%，累计新签合同额32450 亿元，同比高增15%。23Q1 公司实现营收2735.3 亿元，yoy+3.4%，实现归母净利59.08 亿元，yoy+5.1%，实现新签合同额5396.34 亿元，yoy+15.82%。

　　重点推荐：华电重工（23 年业绩对应25.8xPE，2,.04xPB）。风光火氢协同发展的辅机、工程系统承包龙头。2022 年，公司实现营收82.06 亿元OB体育，yoy-20.55%，实现归母净利/扣非归母净利3.10 亿元，yoy+2.2%。营收下降主要受海洋工程拖累，主要系“抢装潮”后，海上风电项目大部分已完工，新签项目尚未形成规模。23Q1海上风电核准装机量达1.7GW，同比大增385%，维持22Q4 放量趋势。根据2022全球海上风电大会，25 年全国海风有望装机100GW，建设提速预期强。公司海风工程经验丰富，深海安装船预计23Q3 投产。中长期看，海洋工程业绩有望持续修复。23Q1 公司实现营收9.01 亿元，yoy-32.2%，归母净亏损-1.10 亿元，同比保持稳定。主要因为部分新签销售合同（国能龙源射阳海上风电项目等）尚未执行，海上风电安装船的利用率不足，船机等固定成本未得到充分弥补。

　　重点推荐：中国中冶（23 年业绩对应8.6xPE，0.87xPB）：冶金建设龙头，工程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量。22 年资源板块净利润15.8 亿元占公司净利润12%；受23 年疫后复苏驱动，铜等有色品种价格有望进入上行期；旗下阿富汗世界级铜矿建设重启可期。22 年实现营收/归母净利5926.69/102.72 亿元，同比增长18.40%/22.66%。4 月1 日，国资委要求加大镍钴锂关键矿产开发力度，中冶具备核心镍钴高压酸浸冶炼技术&拥有全球镍钴矿山资源，有望受益电池供应体系完善预期。23Q1 公司实现营收1444.53 亿元，yoy+22.39%，实现归母净利33.72 亿元，yoy+25.77%。

　　重点推荐：安徽建工（23 年业绩对应7.6xPE，1.05xPB）：核心逻辑：传统水利劲旅，23 年安徽省水利投资有望超500 亿元、投资力度不减。政策层面，2 月21日，安徽省政府办公厅发布《安徽省2023 年有效投资专项行动方案》，针对水利投资专项行动，提出2023 年完成投资500 亿元以上。公司层面，19-22 年OB体育，公司水利工程新签由23 亿元增至60 亿元，CAGR+37%，22 年水利工程合同金额占比4.5%。新董事长2 月17 日提出“做强做精主业，壮大新兴产业；要全面强化资本运作，借助资本力量做大做强，充分发挥上市公司平台作用”。22 年，公司累计新签1327 亿元，同比高增75%。实现营收/归母净利801.2/13.8 亿元，同比增长12.31%/25.94%。23Q1 公司实现营收161.65 亿元，yoy+11.25%，实现归母净利3.48 亿元，yoy+11.35%，新签合同额384.52 亿元，同比高增16.56%。

　　重点推荐：圣晖集成（23 年业绩对应21.5xPE，3.32xPB）：洁净室工程整体解决方案一站式服务商，深耕IC 半导体等高端领域，有望受益下游先进制造业高速发展。2022 年，西南区域营收2.3 亿元，同比大增631%；在国外，并购境外公司，布局东南亚地区。下游应用产业规模扩大、资本支出增加，直接拉动洁净室工程市场需求，2017-2021 年，中国集成电路产业销售额CAGR 为17.9%。23Q1，营收/归母净利润分别4.2/0.4 亿元，同比高增61.2%/40.1%。2022 年，公司新签项额23.0 亿元，同比增加26.7%。

　　重点关注：中铁工业（1.00xPB）：盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线 年实现营业收入/ 归母净利润分别288.17/18.67 亿元， 同比分别增加6.11%/0.58%。布局拓展盾构机/TBM 增长曲线 年隧道施工装备业务新签合同额144.20 亿元，同比增加12.03%，提前布局海风市场。

　　重点关注：华设集团（PE-TTM：9.83x）：国内头部工程咨询集团、综合实力强劲，营收、业绩稳步成长，多年深耕基建设计软件研发销售领域的“卖铲人”。1）勘察设计主业稳固，公司22 年实现营收超58 亿元，位居基建工程咨询板块之首；实现新签合同额106.9 亿元，17-21 年CAGR+20.1%。2）数字化引领转型，子公司狄诺尼深耕基建BIM，自主研发EICAD 设计软件，应用于主业道路设计，当前明星产品EICAD 已全面实现SaaS 化，2020-2022 年销售收入CAGR 超100%OB体育，专注于方案研究的三维快速方案设计软件AI Road 不断更新迭代，近期推出场景出图新功能，实现设计方案三维模型与设计信息的综合展示，提升方案研究、工可及投标阶段的成图效率，提高方案的展示效果和设计品质。

　　重点关注：高铁电气（2.14xPB）：电气化铁路和城轨供电装备龙头，经营业绩快速增长。2022 年公司营业收入、营业利润、利润总额同比分别增长5.18%、2.41%和2.03%，2022 年，公司实现营业收入14.88 亿元，较2021 年增长5.18%；归属于上市公司股东的净利润1.42 亿元，较2021 年稳增0.36%。

　　2022 年，公司实现营业收入388.19 亿元，同比增长6.25%；实现归属于上市公司股东的净利润21.94 亿元，同比增长21.06%。全年新签合同总额515.14 亿元，逆势增长0.5%；截至2022 年末，公司有效结转合同额为524.86 亿元，为公司持续稳定发展提供了有力保障。

　　2022年，全年实现营收186.97亿元同增17.87%；归属净利润6.21亿元同降4.26%；新签订单有所承压，但在手订单较为充裕。2022 年公司新签订单184.02 亿元同降33.50%。 5 月1 日，宝武集团旗下宝钢股份与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金正式签约，共同在沙特阿拉伯建设全球首家绿色低碳全流程厚板工厂。

　　重点关注：北方国际（2.06xPB）：服务“一带一路”建设骨干先锋企业，推进国际工程及国际产能合作的重要力量。公司国际工程业务占主导地位，转型“投建营一体化”后，超前布局新兴新能源市场，目前拥有南湃水电站项目，克罗地亚塞尼风电项目，未来有望凭借项目成功的建设运营经验，推动业绩，拓宽市场。

　　【基建市政】：截止5 月19 日，23M1-5，新增地方专项债发行规模累计18033 亿元，共有63.8%新增专项债额度投向基建类项目。5 月1-19 日，新发行及拟发行地方专项债1817 亿元， 市政和产业园区基础设施/ 交通基础设施/ 社会事业占比分别36.5%/15.6%/10.7%，23M1-5 基建类分别占比67.0%/63.0%/62.0%/58.7%/68.9%。

　　火电投资上行、核准装机再提速，灵活性改造迎景气区间。2023 年5 月1 日-12日，全国新开工火电装机2.0GW，无新核准火电装机。2022 年核准火电装机容量达82.5GW ， 同比增速达343.5% ； 其中22Q1/Q2/Q3/Q4 装机分别8.6/16.3/25.5/32.1GW，23M1/M2/M3 核准分别5.0/8.6/4.7GW；2022 年，国内火电电源基本建设投资达909 亿元，同比高增28%。

　　海风工程政策迎来密集期，核准放量趋势持续。23Q1 海上风电核准装机量达1.7GW，延续22Q4 核准放量趋势。据北极星风力发电网统计，截至2023 年初，中国已实现全容量并网投产海上风场共114 座，涵盖海上风机近5,700 台，累计装机量达28.6GW；“十四五”期间各省海上风电规划装机合计约100GW。我们认为政策支持叠加规划催动，海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度将持续上升。

　　销售端：30 大中城市商品房成交面积周环比-42.8%、同比+27.8%。1）新房方面，23 年第18 周（5 月1 日-5 月7 日），30 大中城市商品房成交面积为200.0 万平方米，环比+14.97%、同比+39.19%。2）二手房方面，23 年第18 周，全国二手房出售挂牌量指数为38.3，环比+7.6%，同比-29.0%。

　　拿地端：房企拿地环比下降72.17%。第18 周（5 月1 日-5 月7 日）供应土地规划建筑面积环比+35.87%/同比-29.29%。第18 周，100 大中城市当周供应土地规划建筑面积1323.76 万平方米，环比72.17%，同比-29.29%（去年同期当周供应土地面积1872.12 万平方米）。

　　本周（5.15-5.19）申万建筑指数单周跌幅3.0%，列申万32 个一级行业中列第30位，上证指数单周涨幅0.3%。细分行业方面：子版块整体走低，房屋建设-5.0%。

　　【个股行情】：苏文电能（14.01%）、东南网架（11.58%）、圣晖集成（9.50%）【活跃度&估值】：本周（5.15-5.19）建筑板块日均交易量233 亿元，较上周日均值395 亿减少162 亿元。截至5 月19 日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM10.0 倍、市净率0.92，对应10 年历史估值分位数分别为30%、17%，处于估值偏低、底部回升阶段。

　　高频跟踪：本周城投债发行量上升，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比下降【资金】：本周城投债发行额679.6 亿元，新增29 只专项债。

　　风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期；建筑设计领域AI 发展不及预期。