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　　从节后调研情况看，今年基建新开工较快，整体情况好于去年同期，一季度有望延续上行态势，主要原因包括近期地方政府债券发行加快，城投债发行加快，银行态度转向积极。（慧博投研资讯）财政方面，1-2月地方政府新增一般债券3883亿元，新增专项债券3078亿元，去年同期无新增地方政府债券发行。货币政策方面，几次定向降准后银行及头寸充沛，年初投出有一定压力，银行对合规基建项目积极性明显提高，同时非标到期后能够有所接续或置换。叠加城投债发行提速，1-2月城投债发行总额为4228亿元，同比增长79%，净融资额为1821亿元，同比增加1402亿元，有望显著充实基建资金来源。另一方面，根据统计局公布，全国2月制造业PMI荣枯线%较去年12月亦有所下滑，显示经济景气度仍在低位。近期局十三次集体学习强调：“要注重在稳增长的基础上防风险，强化财政政策、货币政策的逆周期调节作用”，财政及货币政策有望持续发力，逆周期调节有望进一步加码。PPP行业渐迎复苏，业内公司增长将迎来分化。合规PPP始终是政策支持的基建形式，但经历2017年以来的政策规范、2018年的清库整顿以及是否涉及地方政府隐性债务的争论，目前地方政府、银行及普通社会投资人对PPP项目仍普遍持较为谨慎态度，预计行业今年将随PPP相关政策更为明确以及信用环境改善逐渐迎来复苏。银保监会于国务院新闻办发布会上表示“结构性去杠杆达到预期目标”以及“将很快引发相关办法建立敢贷、愿贷、能贷机制”，宽信用格局有望延续，叠加市场风险偏好提升，板块近期迎来显著估值修复，前期大幅下跌后的股票普遍出现明显反弹，积聚人气与信心。但从行业个股基本面看，我们认为今年将持续分化，部分前期陷入债务困境的企业仍需1-2年通过股权融资或业务动态收缩回笼资金来降低负债率、修复资产负债表，这些公司的盈利规模目前具有不确定性，未来市值将随盈利规模的逐步明确而重新定价，短期因前期跌幅较大存交易性机会；而前期资金充足、业务合规稳健的公司有望在行业复苏期内实现快速成长，首推龙元建设，关注东珠生态。国际工程板块预期及估值双低，四月一带一路峰会有望催化。过去两年随着部分海外项目遭受一些挫折，市场对国际工程板块及相关公司预期及关注度已降至极低位置。然而，一方面，我国推进一带一路建设的努力并没有停步，相关公司海外业务不断推进。另一方面，经过过去两三年激烈竞争以及暴露相关风险后，相关企业对海外市场也更加理性与谨慎，海外市场竞争环境有望趋于改善。我们认为国际工程板块具有一定的预期差，尤其是股价经历大幅下跌后目前平均18年10倍左右市盈率的估值仍低。四月有望召开第二届“一带一路”合作峰会，板块关注度有望持续提升。首推板块龙头中工国际，其他国际工程相关标的可关注北方国际、中材国际及中钢国际。

　　对地产链装饰龙头可以乐观一些。理由如下：1）新开工增速自去年2月以来持续加速，到年底创出全年增长17.2%的新高，上市公装公司订单签订节点较多处于地产项目开工及竣工之间，新开工增速维持高位有望带动装饰订单显著增长。2）回顾过往的逆周期调控年份，地产行业总是主动或被动放松。当前经济下行压力犹存，地产行业因城施策边际有望趋松。而近期货币宽松环境下，市场利率逐渐降低也逐渐传递至地产市场，促地产链需求边际改善。3）近年来营改增使得财务及采购不规范、依靠挂靠生存的企业逐渐从市场退出，同时EPC等装修模式推广使具有设计总包能力的龙头企业掌握项目主动权，未来有望加快成长。重点推荐订单逐季加速趋势清晰的装饰龙头金螳螂，装配式装修业务拓展成果显著的亚厦股份，有望受益长三角一体化建设及住宅精装修行业快速发展的全筑股份，以及家装品牌龙头东易日盛。

　　2018年业绩快报披露完毕，钢结构增幅居前，设计公司持续稳健增长。本周建筑行业中小板及创业板公司2018年业绩快报披露完毕，多数板块均实现持续增长。营收方面，专业工程、钢结构、地方国企、基建民企、设计咨询、装饰分别同比增长29%、27%、22%、22%、OB体育19%、13%；园林PPP同比基本持平；建筑智能同比下滑6%。业绩方面，钢结构、专业工程、设计咨询、地方国企、基建民企、装饰分别同比增长76%、46%、29%、12%、10%及2%；园林PPP及智能建筑同比分别下滑41%及79%。钢结构受益于装配式建筑EPC及技术转让协议推广或政府奖励金增多，OB体育叠加去年业绩低基数影响，板块业绩涨幅居前。专业工程板块受制造业投资回暖驱动，营收及业绩实现较快增长，其中化学工程板块受益于下游化工原材料行业回暖，增速较为突出。设计公司大力拓展省外市场，借助上市、品牌、资质及业绩优势致力于成为全国性设计企业，通过设立分公司、收购资质及团队拓展市政、铁路轨交、水运及环保等设计领域，继续实现稳健增长。

　　投资策略：在前期市场快速上行背景下，基建板块基本面向上趋势明确，央企与设计公司估值仍处低位，存补涨需求，重点推荐中国铁建（19年PE7.3X）、中国交建（19年PE8.1X）、葛洲坝（19年PE6.9X）、中国建筑（19年PE6.3X）、苏交科（业绩持续超预期，19年PE13X）、中设集团（19年PE12X）。PPP行业在政策完善与信用改善背景下今年将逐步迎来复苏，前期处于纾困状态的园林类公司将迎来1-2年的资产负债表修复期，由于前期跌幅较大，短期存一定交易性机会；而具有充足资金的企业则将抓住机会迎来快速成长，基本面更为坚实，重点推荐龙元建设（19年预计增长30%+，OB体育PE9X，子公司杭州璨云英翼持有科创板拟上市企业航宇科技25%股份）。四月即将召开第二届一带一路峰会，市场预期与板块估值均处于极低位置，OB体育而行业竞争环境正在改善，重点推荐平台型国际工程龙头中工国际（19年PE11X），关注北方国际（19年PE10X）。此外，我们还看好受益于长三角一体化的区域龙头上海建工（19年PE10X）以及装饰龙头金螳螂（订单趋势强劲，19年PE12X）、OB体育亚厦股份（装配式业务拓展成果显著）、全筑股份（19年PE11X）。

　　风险提示：政策变化或执行力度不及预期风险，信用风险，项目执行风险，应收账款风险，海外经营风险等。

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